作者 | 刘宝丹
半年前，马云回国，阿里巴巴掀起一场前所未有的组织变革，集团一拆六，各大业务独立上市，盒马首当其冲拟定了时间表，预计未来6到12个月内完成上市。
然而计划赶不上变化，11月16日阿里公告，盒马首次公开募股计划暂缓，让人深感意外。
这与资本市场IPO的低迷有关，也因盒马的估值未达预期。
阿里在财报中表示，市场成为阻碍盒马上市的主要因素。公司正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素。
盘古智库高级研究员江瀚认为，今年以来，世界经济承受下行压力，资本市场受到影响，港股新上市公司数量及募资额大幅下降，显示出市场对企业上市的审查更加严格，投资者对企业的盈利能力和长期商业模式的要求也在提高。
自从5月盒马宣布上市以来，港股恒生指数已经跌了近10%。投资人风险偏好趋于谨慎，盒马估值因此受到了影响。
市场消息显示，在与潜在投资人沟通后，盒马的上市估值大约在40亿美元，低于阿里的预期。
去年盒马已经在寻求独立融资，早期，盒马估值预期约为100亿美元，后来又下调至60亿美元，现在继续下探，这显然会影响盒马分拆上市的积极性。
从行业层面来看，近年来，零售相关企业在资本市场表现低迷，永辉超市和高鑫零售的股价均出现大幅下跌，跌幅均超过6成，每日优鲜、叮咚买菜等虽然成功上市，但前者已被摘牌，后者股价跌了9成，如今只有2美元左右。
江瀚认为，盒马暂缓上市无疑是一个明智的决策。“此时上市，可能会面临估值不高、融资渠道不畅等问题，不如等待市场复苏，选择一个更好的时间节点上市。”
对盒马来说，上市暂缓，规模扩张和持续盈利仍然要进行，手握更多筹码才能给投资者信心。
下半年以来，盒马先是通过“移山价”发起价格战，后又启动“折扣化”变革，试图用低价抢占更多市场。其中最关键的是对山姆的战争。
据月狐iAPP数据显示，2023年6月，山姆与盒马的用户重合率达到了43.1%。当扩张的盒马遇到近年备受追捧的山姆时，一场贴身肉搏不可避免。
7月底，盒马在上海围绕榴莲蛋糕展开多轮降价后，这一单品的销量一度增长26倍。此后，盒马“移山价”推广至全国15个城市。
10月13日，盒马宣布启动“折扣化”变革，5000多款商品价格直降2成，直接引发了零售市场的地震，多家供应商反应激烈。
这一系列价格战背后，是盒马正在试图重构供应链体系，效仿Costco和山姆建立以“贴牌代工/自产”为核心的采购模式，未来甚至要超越山姆；通过与多家代工供应商捆绑，盒马更容易从源头控制品质，并且获得议价话语权。
山姆、Costco的突出优势便是通过搭建全球供应链体系，寻找极致性价比商品，盒马也希望通过垂直供应链建设，实现品质提升和价格下降。
11月22日，在2023盒马新零供大会上，盒马CEO侯毅表示，折扣化经营已经融合在全球领先零售商的经营中，也是中国零售必须经历的改革之路。
他强调，去KA化（从供应商进货）指的是告别KA模式，但不是抛弃KA品牌商，与新希望、今麦郎、卡士乳业等KA品牌商更多定制化合作正在进行中。
重构供应链同时，盒马正以前所未有的速度拓展门店规模，仅9月盒马开店数量就达30家。截至目前，盒马鲜生门店已突破350家，盒马X会员店数量达到10家，盒马奥莱年底的目标是100家门店。
在庄帅看来，盒马要想赶上并超过竞争对手，未来需要在全球供应链能力、会员招募与运营、自有品牌建设、实体店选址及运营等多个方面进行投入和提升。
侯毅在年初的全员信中曾表示，盒马未来十年要成为万亿销售企业，野心极大。
这家站在阿里肩膀上、自带创新基因的新零售平台，正在努力重塑商业模式，刷新资本市场形象，为重启上市做好准备。然而，低迷的消费预期叠加激烈的市场竞争也意味着，盒马的前路并非坦途。