红10月，可以期盼？,美国,预期,市场
中(zhong)秋国庆8天长假，海外(wai)金融市场颇为(wei)动荡。
6个(ge)交易日内，海外(wai)主流股市先抑后扬。个(ge)中(zhong)，标普500上涨0.2%，纳指(zhi)上涨1.74%。法(fa)国CAC40、德国DAX均跌近1%，英(ying)国富时100下跌1.4%。恒(heng)生指(zhi)数小涨0.65%，富时A50期货小涨0.19%（含上周四）。
大宗商品中(zhong)，美原油大跌12.4%，布(bu)伦特原油大跌11.2%。COMEX黄金大跌2.4%，COMEX白(bai)银暴跌逾4%。另(ling)外(wai)，锡、铜、铝等(deng)有色金属均出现不(bu)小跌幅。
外(wai)汇市场中(zhong)，美圆指(zhi)数波动极为(wei)剧烈，10月2日大涨0.78%至107.01，隔日一度(du)冲(chong)至107.35，后3个(ge)交易日连续下挫，现价为(wei)106.12。另(ling)外(wai)，美圆兑离(li)岸群众币、欧元兑美圆均较9月28日小涨0.2%。
债券市场遭遇惨烈兜售(shou)。美国10年(nian)期国债收益率大涨19BP，现价为(wei)4.795%，刷新2007年(nian)以来新高。别的，德法(fa)英(ying)日等(deng)国的国债收益率均有不(bu)同程度(du)上涨。
外(wai)围股市大要上有惊无险，让A股投(tou)资者长舒一口(kou)吻。不(bu)过，现正在仍旧有必要复盘一下假期间(jian)海表里宏(hong)观大事件(jian)，追求接下来的投(tou)资线索。
01
9月21日，美联(lian)储正在议(yi)息会(hui)议(yi)上调高了本年(nian)以及来岁(sui)的经济增(zeng)速。同时，将降息时点延后以及降息幅度(du)打折。此(ci)后，披露(lu)的多项宏(hong)观数据(ju)又正在不(bu)断印证美联(lian)储“保持高利率更久”的预期。
10月2日，美国9月ISM制作业PMI为(wei)49，创2022年(nian)11月以来最高，预期为(wei)47.9，前值为(wei)47.6。别的，9月Markit制作业PMI终值49.8，超预期的48.9，初值为(wei)48.9。统一天，欧元区披露(lu)9月制作业PMI终值，为(wei)符合市场预期的43.4。
美国与欧洲经济表现的异同，致使当日欧元大跌，美圆指(zhi)数飙升。
10月3日，美国8月职位空白(bai)总数为(wei)961万人，较7月增(zeng)加近70万人，高于市场预估的880万人和前值的882.7万人，是本年(nian)4月份(fen)以来的最高程度(du)。
此(ci)份(fen)数据(ju)引(yin)爆(bao)了美债市场。10年(nian)期美债利率大涨11BP，盘中(zhong)更是冲(chong)破4.8%大关(guan)。与此(ci)同时，美股承压大跌，美圆再度(du)上冲(chong)。
10月6日，美国劳工部披露(lu)数据(ju)显(xian)示，9月非农(nong)就业人数增(zeng)加33.6万，远超市场预期的17万和8月初值的18.7万。同时，7、8月新增(zeng)就业人数分别上修(xiu)7.9万、4万。
美国9月赋闲率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。人为(wei)增(zeng)幅低(di)于预期。9月平均时薪环比增(zeng)长0.2%，低(di)于预期的0.3%，8月前值为(wei)0.2%；同比增(zeng)长4.2%，创下2021年(nian)中(zhong)期以来的最小年(nian)度(du)涨幅，低(di)于预期的4.3%，8月前值为(wei)4.3%。
此(ci)份(fen)非农(nong)数据(ju)让懦弱的金融市场倍感发(fa)急。10年(nian)期美债一度(du)上冲(chong)至4.89%，再刷16年(nian)新高。不(bu)过，厥后市场冷静周全审视非农(nong)新增(zeng)就业、赋闲率以实时薪增(zeng)长，回(hui)吐了一半涨幅。
实在，10年(nian)期美债收益率从5月初的3.4%一路飙升至当前的4.79%，累计涨幅高达(da)139BP。短短5个(ge)多月，“全球风险资产的锚”的飙升，给风险资产形成了异常大的压力。
为(wei)甚么会(hui)不(bu)断新高？
第一，休息力市场保持韧性，通胀粘性十足，打破了市场对于联(lian)储很快停止加息并迎来降息的幻想。相反(fan)，直到现正在，11月加息25BP的概率仍有32%，12月为(wei)43%。至于降息，市场不(bu)断推后时间(jian)，押注来岁(sui)9月迎来第一次降息。
第二，美国国债供需层面出现一些失衡(heng)现象。
当前，美国债权总额已冲(chong)破33万亿美圆大关(guan)，是2009年(nian)的3倍。对于美国政府毫无克制的财务赤字支出，海外(wai)央(yang)行们(men)接盘接不(bu)动了。
美海外(wai)部，美联(lian)储不(bu)断缩表也不(bu)买美债了。那么，新增(zeng)美债基础只能依(yi)靠美国海内投(tou)资者，但它们(men)的需求也不(bu)是无穷无尽的。好比，最重要的买家之一——银行正在本年(nian)3月银行开张危机后，就大幅缩减了2500亿债券资产。
本年(nian)下半年(nian)，美国国债刊行量大幅高于上半年(nian)。据(ju)彭博社估计，下半年(nian)中(zhong)长债将净增(zeng)6000亿，短债将净增(zeng)2000亿，2024年(nian)中(zhong)长债继续飙升1.7万亿。
以上两个(ge)因素共同致使了美债利率不(bu)断攀升。当前，美债利率已去到异常高的程度(du)了，应(ying)该是强弩(nu)之最后。
首要逻辑是美国利率已去到足够高的程度(du)，经济表现可能不(bu)会(hui)如现正在市场预期的那样强劲，大幅下滑(hua)以致出现阑珊的概率是不(bu)小的。
当前，美国信贷失速现象明显(xian)。个(ge)中(zhong)，工商业存款增(zeng)速已为(wei)0，住民存款增(zeng)速大幅下滑(hua)至5%。另(ling)外(wai)，美国成屋销售(shou)创下20年(nian)来最低(di)程度(du)，美国民众消(xiao)费者决心指(zhi)数连续2个(ge)月下跌，超额储备或将正在年(nian)底消(xiao)耗殆尽。
最为(wei)重要的是，支持美国经济有韧性的重要一极——财务赤字将面对大幅缩减状况。
后续，美国经济表现出现超预期（联(lian)储9月议(yi)息会(hui)议(yi)预测的状态）的概率异常小。正在我看来，美债利率正在年(nian)底前，迟一点正在来岁(sui)初出现大拐点的概率应(ying)该是对照高的。
02
再看海内，宏(hong)观经济触(chu)底苏醒基础可以确认。
9月27日，国家统计局披露(lu)1-8月份(fen)规模以上工业企业利润，为(wei)46558.2亿元，同比下落11.7%，较前7月收窄(zhai)3.8%。个(ge)中(zhong)，8月份(fen)同比增(zeng)速由负转正至17.6%，而7月为(wei)-6.6%，两年(nian)平均复合增(zeng)速为(wei)3.3%，7月为(wei)-10.1%。
利润表现改进明显(xian)，首要由营收增(zeng)长以及净利率回(hui)升推动。其一，8月营收同比增(zeng)长1%，两年(nian)平均增(zeng)速为(wei)3.4%，需求回(hui)升态势明显(xian)。其二，8月营收利润率回(hui)升至6.4%，高于已往6年(nian)同期均值，盈利能力得以增(zeng)强。
另(ling)外(wai)，8月41个(ge)工业企业子行业中(zhong)，有29个(ge)利润同比增(zeng)速回(hui)升，而7月仅15个(ge)。有28个(ge)行业当月利润两年(nian)复合平均增(zeng)速回(hui)升，而7月为(wei)9个(ge)。而工业企业是A股的大头(tou)，亦可以正面回(hui)响反(fan)映整个(ge)市场的利润表现触(chu)底了。
再看9月制作业PMI，为(wei)50.2%，超越市场预期的50%。这已是连续第4个(ge)月回(hui)升，且是本年(nian)3月以来初次回(hui)到50%荣(rong)枯线上方，表明经济处于扩张区间(jian)。
从细分指(zhi)数看，供需两个(ge)层面均有不(bu)同程度(du)的改进。供给侧，9月临盆指(zhi)数为(wei)52.7%，环比提升0.8%，连续4个(ge)月高于50%临界限。
需求侧，外(wai)需拖(tuo)累削弱，内需恢(hui)复向好。9月新定单指(zhi)数为(wei)50.5%，环比8月回(hui)升0.3%，连续2个(ge)月高于临界值。个(ge)中(zhong)，新出口(kou)定单为(wei)47.8%，环比提升1.1%。从以上数据(ju)推测，海内定单指(zhi)数会(hui)高于50%，内需出现改进。
不(bu)过，9月反(fan)映需求不(bu)足的企业占比逾58%，且9月PMI进口(kou)指(zhi)数的大幅回(hui)落也印证了距离(li)需求的完(wan)全修(xiu)复另(ling)有距离(li)。政策保驾(jia)护航是有必要的。
再看中(zhong)秋国庆相关(guan)统计数据(ju)，可以部分反(fan)馈(kui)当下经济状况。
经文旅(lu)部测算，2023年(nian)中(zhong)秋节(jie)、国庆节(jie)假期，天下海内旅(lu)游出游人数按可比口(kou)径同比增(zeng)长71.3%，按可比口(kou)径较2019年(nian)增(zeng)长4.1%；实现海内旅(lu)游支出按可比口(kou)径同比增(zeng)长129.5%，按可比口(kou)径较2019年(nian)增(zeng)长1.5%。
可以看到，中(zhong)秋国庆旅(lu)游人次恢(hui)复程度(du)不(bu)及“五一”和端五假期，但旅(lu)游支出的恢(hui)复成色更好一些，旅(lu)游支出增(zeng)加表现住民消(xiao)费决心回(hui)暖(nuan)。
另(ling)外(wai)，假期电影票房支出仅为(wei)28.4亿元，较2019年(nian)同期下落36.4%。这组数据(ju)并不(bu)太能说明成绩，因为(wei)这是局部行业数据(ju)并不(bu)克不(bu)及反(fan)映消(xiao)费整表现状，且票房高低(di)还与优质影片供给有关(guan)。
国庆期间(jian)地产成交高频数据(ju)还未出炉。但从9月数据(ju)来推测，至多不(bu)会(hui)很差。据(ju)克而瑞(rui)数据(ju)，9月其监测的30个(ge)重点乡村成交面积为(wei)1205万平方米，环比微增(zeng)3%。虽(sui)成交规模仍处历史低(di)位，但环比均已连续两个(ge)月增(zeng)长。
另(ling)外(wai)，房价也有企稳迹象。据(ju)中(zhong)指(zhi)数据(ju)显(xian)示，本年(nian)9月，环比连跌4个(ge)月后，百城新建室庐(lu)平均价格为(wei)16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为(wei)0.05%，同比跌幅收窄(zhai)至0.1%。
从以上各(ge)种(zhong)宏(hong)观数据(ju)来看，海内经济持续苏醒愈(yu)发(fa)现显(xian)。从经济基础面角(jiao)度(du)看，是有利于股市修(xiu)复一波消(xiao)极预期的。
不(bu)过，A股现正在的症结正在于外(wai)围与外(wai)资。美债和美圆的强势对全球股市的压力不(bu)小，自然也包(bao)括A股。
03
基于外(wai)围与海内相关(guan)环境看，下周一A股迎来10月开门红概率照样对照大的。至于后面怎样走，依(yi)然要看海内经济修(xiu)复的强度(du)以及美债美圆是否(fou)见顶回(hui)落。
不(bu)管怎样，A股下行空间(jian)应(ying)该会(hui)对照小了。一方面，宏(hong)观经济正在触(chu)底修(xiu)复，A股利润底或已出现。另(ling)一方面，主力股指(zhi)离(li)开估值相对很低(di)的程度(du)，沪深300更是去到5年(nian)来15%估值分位数。
而向上空间(jian)会(hui)对照大，但这需要一个(ge)合适的导(dao)火索大概说契机——美债、美圆强势回(hui)落可能就是。大机会(hui)都是磨底磨出来的，唯有耐心。（全文完(wan)）