上(shang)半年(nian)营运利润(run)853亿！中国平安：股价被(bei)低估、不动产风险可控,改革,业绩,姚波(bo)
8月24日，A股三(san)大股指集体收(shou)跌，而(er)保险股逆势拉升，板块涨幅为2.05%，其中，中国人寿、天茂集团、中国平安领涨。
此前一晚，中国平安交出了首份上(shang)市险企的(de)“期中成绩单”。
稳健增长、持续回报、改革创(chuang)新，是平安管理(li)层对2022年(nian)半年(nian)业绩的(de)评价。
上(shang)半年(nian)寿险改革成效如何？未来能(neng)否如期完成改革规(gui)划(hua)？下(xia)半年(nian)有何投资策略？当前估值是否仍被(bei)市场低估？
8月24日，中国平安通过全景路演平台举行了中期业绩发布会，针对市场关注的(de)这些问题，一一作出回应及(ji)解答。
8月23日晚，中国平安（601318）率先披露(lu)上(shang)半年(nian)业绩情(qing)况，为A股上(shang)市险企的(de)首份中报。
2022年(nian)上(shang)半年(nian)，中国平安利润(run)稳健增长，实现归母营运利润(run)853.40亿元，同比增长4.3%；基本每股营运收(shou)益4.88元，同比增长5.2%；归母净(jing)利润(run)602.73亿元，同比增长3.9%；年(nian)化(hua)营运ROE达20.4%。
同时，平安注重股东回报，向股东派发中期股息每股现金人民(min)币0.92元，同比增长4.5%。
姚波(bo)进行业绩简述(shu)图(tu)/全景路演
“面对上(shang)半年(nian)复(fu)杂(za)多变(bian)的(de)外部环境以及(ji)多重挑战，平安依然实现营运利润(run)、财务净(jing)利润(run)这两个方面的(de)正增长，非常来之不易。”中国平安联席CEO兼首席财务官姚波(bo)在(zai)中期业绩发布会上(shang)，用三(san)个关键词评价2022年(nian)平安的(de)半年(nian)业绩——稳健增长、持续回报、改革创(chuang)新。
姚波(bo)认为，当前公(gong)司股价与公(gong)司价值出现脱钩，股价仍然被(bei)低估。站在(zai)宏(hong)观层次来看(kan)，保险行业仍有巨(ju)大的(de)发展空间。
派息增长4.5%股东回报持续提升
2022年(nian)上(shang)半年(nian)，平安的(de)现金分红持续提升，向股东派发中期股息每股现金0.92元，同比增长4.5%，增幅高于营运利润(run)增长。
公(gong)司财报显示，2017-2021年(nian)，平安的(de)现金分红总额已超1794亿元，按归母营运利润(run)计算，现金分红平均比例为28.58%。
近(jin)五年(nian)来分红情(qing)况图(tu)/公(gong)司财报
不过，与去年(nian)同期相比，今年(nian)的(de)中期派息增幅有所放缓(huan)。2021年(nian)中报显示，平安向股东派发中期股息每股现金人民(min)币0.88元，同比增长10.0%。
姚波(bo)在(zai)业绩会中解释，公(gong)司的(de)派息与营运利润(run)挂钩，增幅基本与营运利润(run)增长持平。2021年(nian)上(shang)半年(nian)，公(gong)司实现归母营运利润(run)818.36亿元，同比增长10.1%。今年(nian)由于外部宏(hong)观因(yin)素以及(ji)内部改革，影响了营运利润(run)增速。
姚波(bo)强调，平安一直非常注重股东回报，虽然具体增幅有所波(bo)动，但(dan)从过去十年(nian)来看(kan)，平安的(de)每股派息都在(zai)稳定增长。
除了现金分红，姚波(bo)提到，平安也在(zai)持续推进股票回购。
2021年(nian)8月，平安启动新一轮股票回购方案。截止(zhi)目(mu)前，平安通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份102,592,612股，占本公(gong)司总股本的(de)比例为0.56%，已支(zhi)付(fu)的(de)资金总额合(he)计人民(min)币约50亿元（不含交易费用）。
“为什么要回购？原因(yin)就是管理(li)层认为公(gong)司股价被(bei)低估。”姚波(bo)提到，按照保险公(gong)司估值方法计算，目(mu)前平安的(de)内含价值倍数(PEV)为0.5倍，处在(zai)历史最低点；市盈率(PE)也处于历史较低水平。
姚波(bo)表示，股价波(bo)动有各种因(yin)素的(de)影响，管理(li)层努力能(neng)做的(de)，就是继续保持经营稳健的(de)业绩，同时注重股东回报，持续加强分红派息。相信在(zai)不久的(de)未来，市场会认同平安的(de)价值。
寿险贡(gong)献近(jin)七成营运利润(run)改革成效初显
2022年(nian)，平安寿险改革进入第三(san)年(nian)，也是完成寿险首个三(san)年(nian)“深(shen)度改革”目(mu)标的(de)最后(hou)一年(nian)。
上(shang)半年(nian)平安的(de)寿险改革成效如何？能(neng)否如期完成改革任务？
公(gong)司财报提到，受疫情(qing)持续影响，居民(min)消费意愿减弱，长期保障型产品消费支(zhi)出放缓(huan)，叠加多个地区的(de)线下(xia)展业活动受限，2022年(nian)上(shang)半年(nian)，寿险及(ji)健康险新业务价值为195.73亿元，同比下(xia)降28.5%。
挑战尤在(zai)，砥砺前行。公(gong)司表示，尽(jin)管外部挑战重重，平安寿险坚守价值导向，持续推动 “渠道+产品” 的(de)改革战略，在(zai)创(chuang)新中求发展，寿险改革目(mu)前已初具成效。
图(tu)/全景路演
中国平安联席首席执行官陈心颖在(zai)中期业绩会上(shang)表示，寿险改革的(de)成效是符合(he)预期且(qie)满意的(de)，具体可以从渠道、产品和业绩三(san)方面来衡量。
从渠道来看(kan)，平安从较为单一的(de)代理(li)人渠道向四大渠道转型，均实现了质量和素质的(de)提升。
其中，代理(li)人渠道是最受关注。上(shang)半年(nian)，代理(li)人人均新业务价值同比增长26.9%；13个月保单继续率同比上(shang)升4.1个百分点；代理(li)人的(de)人均产能(neng)、人均收(shou)入同比提升了27%、30%。另外三(san)个渠道的(de)贡(gong)献比例也从9%提升到了13%。
产品端方面，打造 “有温度的(de)保险”，依托(tuo)集团医疗健康生态圈，创(chuang)新推出了 “保险+健康管理(li)”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老” 等产品及(ji)服(fu)务，并不断优化(hua)迭代，持续提升客户服(fu)务体验，打造差异化(hua)的(de)竞争优势。
陈心颖提到，平安今年(nian)上(shang)半年(nian)46%的(de)新保单客户，都选择了“保险+健康”或“保险+养老”，且(qie)保费和加保率都高于其他客户。
“业绩方面，虽然新业务价值还未转正，但(dan)二季度的(de)新业务价值降幅收(shou)窄，而(er)且(qie)已经改革了12个月到18个月的(de)营业部，在(zai)二季度是正增长的(de)。”
整体来看(kan)，2022年(nian)上(shang)半年(nian)，寿险及(ji)健康险业务营运利润(run)稳健增长，营运利润(run)589.93亿元，同比增长 17.4%。
谈及(ji)寿险改革的(de)未来展望，陈心颖表示，平安还是按照计划(hua)，年(nian)底会完成剩下(xia)35%未改革营业部的(de)改革工作。“改革是要循序(xu)渐进的(de)，每个改革需要12个月到18个月的(de)时间去推动，我们会逐步稳健做好基础，越(yue)做越(yue)好。”
招商证券研报指出，近(jin)年(nian)来随着寿险新业务销(xiao)售持续低迷，使得平安寿险业务利润(run)增长承压明显，随着后(hou)续公(gong)司保险业务恢复(fu)发展，有望推动公(gong)司利润(run)和价值保持稳定增长。
医疗健康生态圈战略持续落地
2022年(nian)上(shang)半年(nian)，平安实现健康险保费收(shou)入超700亿元。
财报中提到，在(zai)医疗健康方面，平安创(chuang)新推出中国版 “管理(li)式医疗模式”，代表支(zhi)付(fu)方，整合(he)供应方，提供最佳性价比、全生命周期的(de)医疗健康服(fu)务。
为什么平安要在(zai)“综合(he)金融(rong)+医疗健康”的(de)服(fu)务体系(xi)下(xia)强调中国版“管理(li)式医疗模式”？两者有什么内在(zai)联系(xi)和区别？
陈心颖认为，接下(xia)来保险和金融(rong)的(de)发展，靠单纯的(de)财富保障和增值业务已经无法满足国内中高端人群的(de)需求。除了金融(rong)、财富保障和增值，也需要医疗健康，也需要养老。
那么要怎么做？陈心颖提到，一是代表支(zhi)付(fu)方，有效协同保险与医疗健康服(fu)务，团体客户、个人客户服(fu)务。截至(zhi)2022年(nian)6月末，集团医疗健康相关付(fu)费个人客户数近(jin)1亿，付(fu)费企业客户近(jin)3万家，享有医疗健康服(fu)务权益的(de)客户对平安寿险新业务价值贡(gong)献占比持续提升。
二是代表支(zhi)付(fu)方提供最好、最高性价比的(de)中高端健康医疗养老资源。自营旗舰方面，平安通过参(can)与方正集团重整，将北大医疗下(xia)属5家综合(he)医院、6家专科医疗机构等优质资源融(rong)入现有的(de)医疗健康生态，深(shen)化(hua)医疗产业布局，其中北大国际医院属于旗舰医院。此外，深(shen)圳市龙华区政府与平安集团共建的(de)平安龙华医院已正式成立。
除了医院外，截至(zhi)2022年(nian)6月末，平安已布局14家健康管理(li)中心。
陈心颖认为，打造中国版“管理(li)式医疗模式”，平安具有三(san)个优势：一是客户多，平安拥有1亿保险客户以及(ji)2.27亿金融(rong)客户；二是过去多年(nian)建设了三(san)大网络；三(san)是把科技创(chuang)新融(rong)入健康医疗。
“整合(he)三(san)大服(fu)务是很难的(de)，要通过科技网络，把所有服(fu)务伙伴、590多项服(fu)务所有节点融(rong)合(he)起来做这个事情(qing)，是一个浩大的(de)工程。接下(xia)来5~10年(nian)，我们会持续打造‘管理(li)式医疗模式’，推动综合(he)金融(rong)和健康医疗是平安未来的(de)发展方向。”
总投资收(shou)益率超3%不动产风险可控
平安的(de)保险资金投资组合(he)由寿险及(ji)健康险业务、财产保险业务的(de)可投资资金组成。
截至(zhi)2022年(nian)6月30日，公(gong)司保险资金投资组合(he)规(gui)模超4.27万亿元，较年(nian)初增长9%。受资本市场波(bo)动影响，上(shang)半年(nian)投资收(shou)益有所承压，年(nian)化(hua)净(jing)投资收(shou)益率3.9%，年(nian)化(hua)总投资收(shou)益率3.1%。
对于上(shang)半年(nian)的(de)投资表现，中国平安总经理(li)助理(li)兼首席投资官邓斌表示，“如果(guo)问投资收(shou)益是否达到了我心中的(de)理(li)想(xiang)目(mu)标，应该说(shuo)还没有，但(dan)是在(zai)这样的(de)市场环境下(xia)是否做到了最好，应该说(shuo)做得还不错。”
截至(zhi)2022年(nian)6月30日，上(shang)证指数及(ji)恒生指数较年(nian)初均下(xia)跌约6.6%。“对比来看(kan)，平安的(de)投资收(shou)益表现远远好过A股市场。”
值得强调的(de)是，平安过去10年(nian)的(de)平均综合(he)投资收(shou)益率达5.7%，远超长期精算回报假设5%的(de)水平。
邓斌表示，平安作为长期机构投资者，穿(chuan)越(yue)宏(hong)观经济周期的(de)战略配(pei)置是平安的(de)长期定力，双哑(ya)铃配(pei)置结构仍然是平安的(de)基本策略，在(zai)较短的(de)时期内（如一年(nian)内）平安会做非常有纪(ji)律的(de)战术配(pei)置。
图(tu)/全景路演
至(zhi)于广泛关注的(de)不动产投资，邓斌认为风险可控。
截至(zhi)2022年(nian)6月30日，公(gong)司保险资金投资组合(he)中，不动产投资余额为2,228.33亿元，在(zai)总投资资产中占比5.2%，其中物权52%，股权23.5%，债权24.5%。
邓斌表示，物权投资主(zhu)要是有持续稳定回报的(de)商办收(shou)租型物业，符合(he)保险资金长久期的(de)资产配(pei)置原则，以匹配(pei)负债；股权投资中，约60%以项目(mu)公(gong)司股权形式投向收(shou)租型物权资产；债权投资则主(zhu)要包括公(gong)司债券、不动产债权计划(hua)等。
邓斌表示：“目(mu)前我们还在(zai)寻找优质的(de)不动产，未来我们对商办、工业园区、物流、基础设施建设等仍然保持着浓厚的(de)配(pei)置兴趣。”